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长期股权预期证券_Long-Term Equity Anticipation Securities

什么是长期股权预期证券（LEAPS）？​

长期股权预期证券（LEAPS）是公共交易的期权合约，且其到期时间超过一年。通常，LEAPS的到期时间可以延长至自发行日起的三年。它们与其他大多数上市期权在功能上相同，但到期时间较长。

LEAPS合约赋予买方权利，但无义务，在到期日或之前以预定价格购买或出售（取决于期权是看涨期权还是看跌期权）基础资产。

主要要点​

  • 长期股权预期证券是到期时间超过一年的上市期权合约。
  • 这些合约非常适合希望交易长期趋势的期权交易者。
  • LEAPS可以针对特定股票或整个指数进行上市。
  • 它们通常用于对冲策略，对保护退休投资组合特别有效。
  • LEAPS的期权溢价高于同一股票的标准期权，但低于购买基础股票的成本。

理解长期股权预期证券（LEAPS）​

LEAPS与短期期权的区别在于到期时间更长。[1] 更长的到期时间使长期投资者能够获得对持续价格波动的敞口。与许多短期期权合约一样，投资者需要支付溢价或前期费用，以便在期权的行使价格上方或下方买入或卖出基础资产。行使价是到期时关于基础资产的决定价格。

例如，GE看涨期权的行使价为25美元，这意味着投资者可以在到期时以25美元的价格购买100股GE。如果市场价高于行使价，投资者将行使25美元的期权。如果市场价低于行使价，投资者将让期权到期，并会损失已支付的溢价。此外，请记住，每个看跌或看涨期权合约相当于100股基础资产。

投资者必须意识到，他们将在这些长期合约中锁定资金。市场利率变化和市场或资产波动可能会使这些期权的价值增加或减少，具体取决于持有时间和价格走势。

指数LEAPS​

市场指数是由多个基础资产组成的理论组合，代表某个市场细分、行业或其他证券组。股票指数有可用的LEAPS。与单一股票LEAPS类似，指数LEAPS允许投资者对标准普尔500指数（S&P 500）等指数进行对冲和投资。[1]

指数LEAPS使持有者能够追踪整个股票市场或特定行业，并利用看涨期权采取看涨立场，或利用看跌期权采取看跌立场。投资者还可以使用指数LEAPS看跌期权对冲其投资组合以防市场不利变动。[1]

LEAPS溢价​

溢价是与期权合约相关的不可退还费用。[2] LEAPS的溢价普遍高于同一股票的标准期权，因为更远的到期时间让基础资产有更多机会进行实质性变动，进而使投资者获得丰厚的收益。这种被称为时间价值选项市场，利用这个长时间框架及合约的内在价值来确定期权的价值。[1]

内在价值是基于资产市场价格与行使价差异的计算或估算值，反映期权盈利的可能性。该价值可能包括在购买前合约中已存在的利润。合约创作方将利用对基础资产或企业的基本面分析来帮助确定内在价值。

如前所述，期权合约以资产的100股为基础。所以，如果Meta（META，前身为Facebook）的溢价为6.25美元，则期权买方需支付625美元的总溢价（6.25美元 x 100 = 625美元）。

其他影响溢价价格的因素包括股票的波动性、市场利率以及资产是否支付股息。最后，在合约的整个生命周期内，期权将具有基于各种定价模型的理论价值。这个波动的价格可以指示持有者如果在到期前将合约出售给其他投资者可能获得的金额。

注意： LEAPS于1990年由Cboe首次推出，现在已经成为普遍存在。

长期股权预期证券与短期合约的比较​

LEAPS还允许投资者进入长期期权市场，而无需使用短期期权合约的组合。短期期权的最长到期日为一年。如果没有LEAPS，希望获得两年期权的投资者必须购买一年期权，等其到期后再同时购买一份新的一年期权合约。

这个被称为“续期”的过程将使投资者面临基础资产价格变化和额外期权溢价的风险。LEAPS则使长期交易者通过一笔交易获得在特定证券中的长期趋势暴露。[1]

LEAPS的类型​

股权LEAPS看涨期权允许投资者在使用较少资本的情况下，从特定股票的潜在上涨中获益，而不需要一次性支付购买100股的现金。[3] 与短期看涨期权类似，LEAPS看涨期权允许投资者以行使价购买基础股票的股票。

LEAPS看涨期权的另一个优势是，持有者可以在到期前的任何时间出售合同。购买和出售价格之间的溢价差将导致盈利或亏损。投资者还需要考虑经纪商收取的买卖合约的费用或佣金。

LEAPS看跌期权在投资者拥有基础股票时提供了长期对冲。如果基础股票价格下跌，看跌期权的价值将上升，这可能抵消持有股票所带来的损失。本质上，看跌期权可以帮助缓解资产价格下跌带来的冲击。

例如，拥有XYZ公司股票并希望长期持有的投资者可能会担心股票价格下跌。为了缓解这些担忧，投资者可以购买XYZ的LEAPS看跌期权来对冲不利的危险。LEAPS看跌期权帮助投资者在不需要做空基础股票的情况下，从价格下跌中获益。

做空是指向经纪商借入股票并卖出，期望在到期时股票价格继续下降。到期时，股票被回购——希望是以较低的价格——并结算以实现盈利或亏损。然而，如果股票价格上涨，做空可能会非常危险，导致重大损失。

LEAPS的优缺点​

投资长期股权预期证券有几个关键的好处和缺点。我们列出了其中一些主要内容。

  • LEAPS合约的长时间框架允许您出售期权。

  • 您可以使用LEAPS合约对冲整体长期投资组合的波动风险。

  • 市场上有大量针对股指的LEAPS期权，这意味着您可以对抗市场的剧烈波动。同时，您也可以对整体市场采取看空或看涨的立场，而不仅仅是个别股票。

  • LEAPS的价格对基础资产的变动并不那么敏感。如果基础资产的价格发生变化，合同的价格未必会发生大幅波动。

  • LEAPS的溢价远高于其他类型的投资。

  • 由于您将资金长期投入，因此在合约的有效期内，资金会被锁定。这意味着如果您找到其他优秀的投资机会，您可能无法利用它。

  • 您可能会受到市场或个别公司的不利变动影响，从而影响整体持仓。

  • LEAPS的价格对市场波动和利率波动高度敏感。

LEAPS的优缺点​

优点​

  • 长时间框架允许出售期权
  • 用于对冲长期持仓或投资组合
  • 可用于股指
  • 价格对基础资产的变动不太敏感

缺点​

  • 溢价较高
  • 长时间框架占用投资资金
  • 市场或公司变动可能是负面的
  • 价格对波动和利率变动高度敏感

LEAPS的示例​

假设一位投资者持有的证券投资组合主要包括标准普尔500指数成分股。投资者认为在接下来的两年内可能会出现市场修正，因此购买标准普尔500指数的指数LEAPS看跌期权以对冲不利变动。

投资者购买了2021年12月的LEAPS看跌期权，行使价格为3000，并提前支付300美元以获得在期权到期日以3000的价格卖出指数股票的权利。

如果到期时指数跌破3000，投资组合中的股票持仓可能会下降，但LEAPS看跌期权的价值将会上升，有助于弥补投资组合的损失。然而，如果标准普尔500指数上涨，该LEAPS看跌期权将会变得一文不值，投资者将损失300美元的溢价。

LEAPS是个好投资吗？​

LEAPS仅仅是上市的长期看涨或看跌期权。因此，与短期期权相比，它们会有更高的初始溢价，并在时间流逝时贬值，其他条件保持不变。与任何投资一样，LEAPS的价值会发生变化——在看涨的情况下，随着基础证券的上涨而上涨（而在看跌的情况下则相反）。对于一些投资者而言，LEAPS可能提供了一种比购买实际股票更实惠的长期投资方式。

何时应购买LEAPS？​

如果您有中期的时间框架，那么LEAPS看涨期权可能是您认为某只股票会上涨的良好投机机会。您也可以购买LEAPS看跌期权作为对现有持仓的中期下行对冲。

您会在LEAPS上亏损吗？​

是的，LEAPS存在风险，您在购买时可能会损失全部投资，尤其在期权到期时变得一文不值。出售LEAPS也很冒险，因为如果基础证券不利变动，将面临理论上无限的损失。

您需要为LEAPS支付税款吗？​

是的，当LEAPS以利润出售时，收益是应纳税的。如果LEAPS合约持有超过一年零一天，则纳税人将按长期资本收益税率纳税。如果持有时间更短，则纳税人按短期资本收益税率纳税。

LEAPS的缺点是什么？​

LEAPS有几个特定的缺点。通常，购买LEAPS的投资者需要在合约开始时支付更多的资本以支付初始溢价。此外，由于LEAPS有更长的到期时间，它们的成本往往比传统期权更高。

总结​

LEAPS于1990年由芝加哥期权交易所（CBOE）推出，以满足投资者的需求，现在已成为期权交易的主流。LEAPS，即长期股权预期证券，事实上就是上市的股权看涨和看跌期权，初次到期日超过一年，最多可延长至39个月。与所有期权一样，LEAPS具有独特的风险，投资者应理解其交易中潜在的风险和收益。